机械行业深度研究与投资计谋：后疫情时代 机械竞争力有望提升|开云官网入口

、2020 年前三季度机械板块业绩一览：增速苏醒， 行业反弹态势凸显我们判断，未来机械板块分行业行情将连续苏醒，2020 年宏观经济修复的驱动下，应增强关注周 期板块和在发展板块寻找业绩具有确定性、估值合理的优质标的，现将各主要子行业基本情况、投 资框及投资时机架梳理如下文。二、后疫情时代，机械竞争力有望整体提升2.1 设备研究基础框架2020 年将是各个子行业工业集中度进一步提升的历程。机械行业包罗的子行业较多，我们根据各 个子行业的行业属性，将机械行业的子行业根据偏周期和偏发展的逻辑举行了划分。

偏发展的子行 业中，又根据通用设备与专用设备举行了划分。我们将上述划分方法和部门子行业展示如下：所谓通用设备，就是产物自己的行业属性并不强，适用于多个行业。一般是尺度品，通过渠道商或 集成商销售。好比机械人、激光器、工控产物（属于电新行业）等。

另一类专用设备，一般是非标 准品，专门针对某个细分行业的设备，一般直接销售给工业用户。通用设备与专用设备组成上下游 采购关系。一般而言，通用设备的趋势一定水平上能够提前反映下游细分行业的趋势。

2.2 从盈利恢复到投资回升，设备需求景气有望提高2020 年疫情打击全球经济，展望 2021 经济有望苏醒，为行业需求奠基基础。受 2020 年新冠疫 情打击，全球经济生长承压。但随着疫情获得控制、疫苗连续研发，全球经济降幅泛起缩窄，展望 2021 年经济有望进一步恢复。我国经济快速恢复，制造业行业收入和利润连续回升，2021 年牢固资产投资增速有望回升。

受疫 情打击，年头我国制造业承压，1-2 月制造业营业收入/利润总额划分同比下降 19.10%/42.70%，2 月 PMI 达 36。近期制造业整体恢复，3-11 月 PMI 一连处于 50 以上，1-10 月制造业营业收入/利 润总额划分同比-0.3%/4.2%，指向行业连续修复。从细分行业来看，废弃资源综合使用业、电子 器件、盘算机等行业收入维持增增长，整体看，先进制造、国计民生种别的行业的收入增速保持回 暖。

思量到从企业盈利到企业投资存在一定的时滞，制造业和基础设施建设牢固资产投资增速未来 仍有望回升。外洋需求逐渐恢复，利好海内企业提升外洋份额。

随着疫情获得控制，我国的制造业需求获得改 善。从现在看，外洋疫情控制弱于我国，但随着疫苗的投放，我们认为外洋市场需求也有望复制我 国的苏醒路径逐渐恢复，近期我国机械设备行业出口交货值的回暖也验证了这一点。

而对比海内与 外洋蓬勃国家的机械公司，我们发现海内企业的苏醒较快，有望在未来一段时间的供需缺口下连续 保证企业竞争力。从近年钢价与企业毛利率情况看，机械行业具有一定成本传导能力。

从大制造业看，钢价的短期 颠簸对收入增速的影响不大，而钢价的变化略领先于毛利率，当钢价上涨时，毛利率可能还处于低 位，但在几个月后，毛利率即泛起回升。从机械行业来看，近年来钢材价钱颠簸对通用、专用、仪 器仪表等行业的毛利率影响不大，行业毛利率整体出现上升趋势。从申万机械板块来看，钢价略领 先于板块毛利率中位数，当钢价处于恒久通道内时，毛利率与之呈反向变化，但纪律性并不强，整 体没有体现出毛利率随钢价上升而显着下降，反映行业具有一定的成本传导能力。

2.3 后疫情时代，机械行业竞争力有望提升疫情之后，行业苏醒新机缘。从机械行业的收入来看，2020 年头的疫情影响逐渐降低。

随着外洋 需求逐渐苏醒，我们认为 21 年我国制造业仍将保持景气，而海内机械行业也将继续受益需求回暖。（1）制造业投资回暖，零部件及加工搬运设备需求向好。从制造业工业链看，最前端是原质料， 然后是相关零部件、加工设备，最后是终端产物和销售渠道。

疫情期间制造业收入下降，库存消耗 削弱，进而导致库存增加，当行业收入逐渐回暖后，行业进入主动补库存阶段，从投资的周期来看， 本轮行业补库存的时间有望凌驾 13-14、16-17 年，导致零部件和通用加工设备需求进一步向好。工业机械人、仓储物流装备在 2020 年已经出现景气抬升，并有望在 2021 年连续。但从另一个方 面看，随着制造业回暖，原质料价钱也会回升，具有成本转移能力的优势企业的盈利能力较为稳定。

（2）政府及战略投资有望回暖：从短期看，2020 年基建投资整体较弱，行业企业盈利及估值承 压，2021 年基建投资有望在低基数上实现企稳回升。同时油气价钱下降，也导致三桶油等企业的 收入和资本开支下降，随着经济的回暖，油气价钱和行业景气度有望回升。从中恒久看，基建对经 济生长仍有促进作用，而能源宁静也将继续推动我国页岩油气革命，中游行业具有稳定生长的空间。我们认为 2021 年轨道交通设备有望景气回暖，油服装备行业景气连续回升，工程机械行业需求保 持较高的景气度。

（3）技术迭代连续带来设备投资机缘：受益于行业景气向好及技术迭代，我们认为新能源设备需 求仍将保持高景气。其中光伏领域技术连续迭代，早期 PERC 产能盈利能力不足，产线革新升级， 新技术路径产能投放将是 21 年的主旋律，光伏设备行业景气提升。锂电设备连续受益新能源汽车 销量向好，而先进产能对设备要求大幅提升，供应商继续向着行业优质龙头集中。

（4）企业外洋份额有望进一步提高。随着疫情获得控制，外洋制造业需求回升，但外洋设备供应 的完全恢复仍需要时间。

我国机械工业链率先恢复，在 2020 年形成了一定的先发优势，在 2021 年有望凭借多年积累的技术和品牌，进一。

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